學會高登公式，能幫助你判斷股票值不值得買？

Meta Description：想知道高登公式（ Gordon Growth Model ）是什麼？本文將帶你了解高登公式的計算方式、股利折現率公式、股利成長率公式，以及如何利用股利折現模型（ DDM ）估算股票合理價值，並解析適用情境與常見限制，讓投資新手也能輕鬆掌握股票估值方法。

許多投資人在買股票時，第一個問題往往是：「這檔股票現在便宜嗎？」

有人會看本益比（ PE ）、股價淨值比（ PB ），也有人只看殖利率。

然而，這些指標雖然能幫助我們快速了解公司的財務狀況，卻不一定能回答一個更重要的問題：

這家公司真正值多少錢？

如果一家公司的合理價值是每股 120 元，而目前市場價格只有 90 元，代表股票可能被低估；

反過來，如果合理價值只有 70 元，卻已經漲到 110 元，就可能代表市場給予過高的期待。

因此，投資人需要一套估值方法，協助自己評估股票的內在價值。

其中，高登公式（ Gordon Growth Model ）就是價值投資中最常見的方法之一。

它利用公司未來持續發放的股利，估算股票今天應該具有的合理價格，因此又被稱為股利折現模型（ Dividend Discount Model ，簡稱 DDM ）。

如果你是剛開始接觸股票估值的新手，不需要擔心公式看起來很複雜。

只要理解每個變數代表的意義，就能知道高登公式為什麼能用來估算股票價值，以及它適合哪些公司使用。

高登公式是什麼？

高登公式（ Gordon Growth Model ， GGM ）是一種股票估值方法，由經濟學家 Myron Gordon 提出。

它的核心概念非常直覺：

一檔股票的價值，等於未來所有股利的現值總和。

換句話說，當你買進一家會持續配發股利的公司時，你真正買到的是未來源源不絕的現金流。

如果公司每年都能穩定配息，而且股利還會持續成長，那麼今天的股票價值，就可以透過未來股利折現回現在來計算。

這也是為什麼高登公式特別受到長期投資人與價值投資者的青睞。

DDM （股利折現模型）是什麼？

DDM （ Dividend Discount Model ）中文稱為股利折現模型，是一系列利用股利估值的方法。

其中，高登公式可以視為 DDM 最常見、也最容易應用的一種形式。

兩者最大的差別在於：

簡單來說，高登公式就是建立在「公司未來股利會以固定速度成長」這個前提之上，因此公式相對簡潔，也容易計算。

高登模型適用哪些股票？

雖然高登公式很受歡迎，但並不是所有股票都適合使用。

通常符合以下條件的公司，估值結果會比較具有參考價值：

1. 長期穩定配息

例如金融股、公用事業、電信公司等，每年都有固定配息紀錄。

2. 股利持續成長

如果公司每年的配息金額都有穩定增加，就符合高登模型對「永續成長」的假設。

3. 獲利相對穩定

成熟企業通常營運模式成熟，獲利波動較小，因此未來股利較容易預估。

相反地，以下類型的公司通常不適合使用高登公式：

尚未配息的新創公司

高成長科技股

景氣循環股

虧損企業

股利政策經常改變的公司

因為這些公司的未來股利難以預測，使用高登公式估值容易產生較大的誤差。

高登模型有哪些缺點？

許多投資新手第一次接觸高登公式時，都會以為只要代入數字，就能得到股票的合理價格。

事實上，高登公式最大的挑戰不是公式本身，而是「假設」。

缺點一：假設股利會永遠成長

現實世界中，很少有公司能夠數十年維持固定成長率。

只要企業遇到景氣衰退、產業競爭或重大事件，股利成長速度都可能改變。

缺點二：對折現率非常敏感

折現率只要調整 1% ，計算出來的合理股價就可能出現明顯差異。

因此，不同投資人使用不同的折現率，得到的估值結果可能完全不同。

缺點三：不適合高成長公司

如果公司目前不配息，或將大量資金投入擴張，高登公式就失去估值基礎。

例如許多新創企業，投資人期待的是未來成長，而不是現在的股利，因此更常使用自由現金流折現（ DCF ）等方法估值。

高登公式怎麼算？

高登公式的概念其實並不困難，只要理解三個變數，就能知道它如何估算股票價值。

公式如下：

股票合理價格 = 下一年度股利 ÷（折現率 − 股利成長率）

其中包含三個重要變數：

下一年度股利（ D₁ ）：預估公司下一年每股將配發多少股利。

折現率（ r ）：投資人要求的報酬率，也可理解為投資這檔股票所承擔的風險成本。

股利成長率（ g ）：預估公司未來股利每年平均成長的速度。

從公式可以看出，高登公式並不是在預測股價，而是在估算「如果公司未來能持續配息並穩定成長，今天這檔股票理論上值多少錢」。

也因此，三個變數設定得是否合理，將直接影響最終的估值結果。

舉例：

假設有一家名為 ABC 公司，目前已經連續十年穩定配發股利，而且股利幾乎每年都小幅成長。

經過分析後，你做出以下假設：

第一步：先算出下一年度股利（ D₁ ）

高登公式使用的不是今年股利，而是下一年度預估股利。

計算方式為：

下一年度股利 = 今年股利 ×（ 1 ＋股利成長率）

因此：

5 ×（ 1 ＋ 4% ）= 5.2 元

也就是說，如果今年發放 5 元股利，而公司預估每年成長 4% ，那麼明年大約可以領到 5.2 元。

第二步：計算折現率與股利成長率的差距

接著計算公式中的分母：

10% － 4% ＝ 6%

換成小數就是：

0.10 － 0.04 ＝ 0.06

第三步：代入高登公式

現在就可以開始估值：

股票合理價值 = 5.2 ÷ 0.06

答案約為： 86.67 元

代表根據目前的假設， ABC 公司每股的合理價值約為 86.67 元。

假設目前市場股價是：

70 元：低於合理價值，可能被市場低估。

86 元左右：價格接近合理價值。

110 元：高於合理價值，代表市場可能已反映較高的成長預期。

需要注意的是，高登公式算出的並不是股票未來一定會漲到的價格，而是根據你設定的條件推估出的「理論價值」

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