如果你有投資金融股，可能聽過被稱為保險業重大制度變革的 IFRS 17 。

IFRS 17 已於 2023 年在國際間生效，臺灣保險業則自 2026 年 1 月 1 日起正式接軌。

這套新制度改變保險合約的會計衡量與財報表達，也改變投資人分析保險股的方式。

究竟 IFRS 17 與 CSM 是什麼？

對保險業和投資人又有哪些影響？

以下用白話一次說清楚。

IFRS 17 是什麼？

IFRS 17 是規範保險合約認列、衡量、表達與揭露的國際財務報導準則。

過去各國對保險合約採用不同的會計處理方式，使投資人不容易直接比較不同國家與公司的經營成果。

採用 IFRS 17 後，保險合約相關負債會採用較貼近報導日的估計。

保險服務結果與保險財務收益或費用也會分開表達，有助於提升財報的透明度與可比較性。

IFRS 17 的全名

• 英文全稱： International Financial Reporting Standard 17 。
• 中文名稱：國際財務報導準則第 17 號「保險合約」。

IFRS 17 的生效時程

國際會計準則理事會規定，IFRS 17 適用於 2023 年 1 月 1 日以後開始的年度報導期間。

臺灣考量制度轉換對保險業影響重大，安排於國際生效日後接軌，並自 2026 年 1 月 1 日起施行。

IFRS 17 的 3 大核心變革

1. 保險合約負債採用現時估計

過去保險公司衡量長期保單負債時，部分假設可能在保單銷售時便已鎖定。

這就像使用多年前的利率估算今天的長期負債，財報數字未必能及時反映市場環境。

在 IFRS 17 下，履約現金流會納入對未來現金流、折現率與非金融風險的估計，並於各報導日更新。

因此，市場利率、理賠經驗及其他假設改變時，保險合約的衡量結果也可能跟著變動。

這使資產負債管理，也就是 ALM ，變得更加重要。

2. 預期利潤隨服務逐期認列

保險公司銷售一組預期獲利的保單時，不能在一開始就把未來全部利潤認列為當期獲利。

尚未賺得的利潤會形成「合約服務邊際」，也就是 CSM 。

之後，CSM 會隨公司提供保險合約服務而逐期認列於損益。

這就像提供長期服務，業者不能在第 1 天把未來多年的服務利潤全部算入當期損益。

3. 保險服務與保險財務結果分開表達

IFRS 17 要求保險服務結果與保險財務收益或費用分開表達。

保險收入也不再等同收取的全部保費，其中的投資組成部分不列入保險收入。

投資人因此能更清楚觀察保險服務本身的成果，以及利率等金融風險對財務結果的影響。

保險財務收益或費用與金融資產的投資損益並不完全相同，閱讀財報時仍要分開確認。

CSM 是什麼？

CSM 的英文全稱是 Contractual Service Margin ，中文通常稱為「合約服務邊際」。

它代表一組保險合約中尚未賺得，未來將隨保險合約服務提供而認列的利潤。

白話來說，可以把 CSM 想成尚待服務實現的預期利潤。

不過，CSM 不是現金，也不是公司未來一定能拿到的保證獲利。

新承作的獲利合約可能增加 CSM ，後續則會依服務提供情況及準則規定調整與釋放。

為什麼需要 CSM ？

保險是一項可能長達數十年的承諾。

如果保險公司剛收到保費，就把未來數十年的預期利潤全部算進當期，便無法合理呈現每一期提供的服務。

CSM 讓利潤認列期間與服務提供期間更一致，也能提供未來保險服務獲利的相關資訊。

如果一組保險合約在初始認列時預期虧損，保險公司須依規定立即認列損失，而不是建立負數 CSM 延後處理。

CSM 如何反映在財報？

分析保險公司時，應將保險本業表現與投資市場造成的波動分開觀察。

CSM 很重要，但不能單獨代表公司的現金流、當期淨利或整體價值。

投資人該怎麼看 CSM ？

1. CSM 的期初、期末餘額與變動：觀察新契約、假設變動、匯率、利息增額及當期認列等因素的影響。
2. 新契約帶來的 CSM ：了解當期銷售的新保單，能否持續補充未來可認列的利潤。
3. CSM 的當期認列：觀察公司提供服務後認列的利潤，並搭配理賠、費用與風險調整判讀。
4. 商品結構：保障型、健康險與儲蓄型商品的風險、利潤及資本需求不同，不能只看保費規模。
5. 資產負債管理：資產與負債的存續期間及利率敏感度若落差過大，市場變動可能使權益與財務結果明顯波動。

不同衡量模型下的 CSM 變動方式不完全相同，因此跨公司比較時，也要確認商品組合與會計政策。

保險公司的安全性要看哪些指標？

IFRS 17 是會計準則，主要處理財報的認列、衡量、表達與揭露。

清償能力制度則用來衡量保險公司承擔風險所需的資本。

兩者目的不同，但都會影響投資人對保險公司財務體質的判斷。

RBC 與新一代清償能力制度

RBC 是 Risk-Based Capital 的縮寫，中文常稱為「風險基礎資本額制度」。

舊制常見的計算概念如下。

RBC 比率 ＝ 自有資本 ÷ 風險資本 × 100 %

臺灣自 2026 年起同步接軌 IFRS 17 與新一代清償能力制度，也就是 TW-ICS 。

新制度的風險衡量、資本認列與計算基礎不同於舊制，不能直接把新舊比率放在一起比較。

依 2026 年施行的《保險業資本適足性管理辦法》，資本適足是指資本適足率達 100 %，且最近 2 期淨值比率至少有 1 期達 3 %。

部分業者可能依法申請使用過渡措施，因此閱讀公司數據時，也要查看計算基礎與過渡措施說明。

淨值比率

淨值比率 ＝ 權益 ÷ 不含分離帳戶保險商品資產的資產總額 × 100 %

權益會受到金融資產評價、利率、匯率與其他綜合損益，也就是 OCI 的影響。

所以投資人除了觀察資本適足率，也應查看淨值比率、權益變化及公司對市場風險的敏感度。

金融業為什麼需要增資？

1. 強化財務結構與接軌新制度

保險公司接軌 IFRS 17 與 TW-ICS 時，需要重新檢視負債衡量、資產配置、商品策略與資本需求。

若公司的資本緩衝不足，可能透過增資、發債、保留盈餘或調整資產配置等方式強化財務結構。

2. 市場波動使權益與資本承壓

壽險公司通常持有大量國內外債券及其他金融資產。

當利率快速上升、債券價格下跌，或股票與匯率大幅波動時，金融資產評價變動可能使權益承壓。

若權益與資本適足指標同步下降，公司可能需要增資或採取其他資本管理措施。

歷史案例：國泰金過去增資紀錄

國泰金過去曾辦理現金增資，例如 2019 年及 2022 年均有籌資紀錄。

投資人若分析個別增資事件，應進一步查看公司當時公告的發行目的、資金用途及資本需求。

分析增資事件時，要區分募集資金、股本增加與資本公積，這些數字的意義不同。

若公司發行新普通股，流通股數增加可能產生每股盈餘稀釋效果。

但長期影響仍取決於募得資金能否改善財務體質或創造足夠報酬。

現金增資對投資人的影響

每股盈餘的基本計算概念如下。

EPS ＝ 歸屬普通股股東的本期淨利 ÷ 普通股加權平均流通股數

當公司發行更多普通股，而獲利尚未同步增加時，短期 EPS 可能被稀釋。

不過，增資不一定代表公司價值下降。

投資人應進一步觀察增資價格、資金用途、資本需求、股東權益報酬率，以及增資後的獲利成長能否抵銷稀釋效果。

如果公司反覆透過增資補足虧損或資本缺口，通常需要提高警覺。

如果資金能改善財務安全並支持具有合理報酬的業務，長期結果可能不同。

IFRS 17 對保險業的 2 大影響

1. 未賺得利潤透過 CSM 隨服務認列

對預期獲利的保險合約群組而言，尚未因服務而賺得的利潤會形成 CSM 。

之後再依提供保險合約服務的情況與準則規定，逐期認列於損益。

例如，一組合約的預期利潤為 100 元，不代表可以直接平均分成 5 年，每年認列 20 元。

實際認列金額須依涵蓋單位、服務提供型態及適用模型計算。

如果一組合約預期虧損，則須依規定認列損失，而不能以負數 CSM 延後處理。

2. 保險合約衡量使用現時假設

IFRS 17 要求履約現金流使用當期估計，包含未來現金流、折現率與非金融風險調整。

當市場利率或其他假設改變，保險合約的衡量結果也可能改變。

這不代表每家公司在任何情況下都一定要增加保險合約負債。

實際影響取決於保單條件、適用衡量模型、折現率、資產配置及過渡方法。

過去銷售的高預定利率保單，通常會使保險公司更重視利率風險與資產負債配對。

IFRS 17 對 EPS 有什麼影響？

IFRS 17 主要改變利潤認列時點與財報表達方式，不代表保險公司的實際現金立即增加或減少。

原本可能較早認列的預期利潤，會透過 CSM 隨服務逐期認列。

因此，獲利的認列型態會改變，但不保證每家公司的 EPS 一定更平滑。

假設變動、虧損性合約、金融市場波動與會計政策選擇，都可能使損益產生波動。

不同公司的商品結構、舊保單組合、過渡方法與資產配置不同，EPS 受到的影響也不會一致。

投資人不宜只比較新舊制度下的單一年度 EPS 。

較完整的做法是搭配 CSM 變動、保險服務結果、保險財務結果、權益及資本適足情況一起判讀。

快速結論

• IFRS 17 讓保險合約使用更貼近報導日的估計，並分開呈現保險服務與保險財務結果。
• CSM 代表尚未賺得、未來隨服務提供而認列的預期利潤，不是現金，也不能單獨等同公司價值。
• 投資人應觀察 CSM 餘額、變動與當期認列，同時搭配理賠、費用、商品結構及資產負債管理。
• 臺灣自 2026 年起同步接軌 IFRS 17 與 TW-ICS ，跨年度比較資本比率時要先確認制度基礎。
• 法定資本適足門檻為 100 %，但閱讀個別公司資料時仍要確認是否採用過渡措施。
• 增資可能稀釋短期 EPS ，但長期影響取決於資金用途與後續獲利能力。

註：以上內容僅為制度與數據說明，不構成任何投資建議。

資料來源：

• IFRS Foundation｜IFRS 17 Insurance Contracts
• 金融監督管理委員會｜IFRS 17 與保險業新一代清償能力制度常見問答
• 金融監督管理委員會｜保險業資本適足性管理辦法
• 國泰金控｜年報資本及股份資料
• 國泰金控｜2022 年現金增資

資料整理：Win 投資

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